【解析】国际米兰会易主吗？橡树资本为何使绊？

体坛周报驻意大利特约记者 沈天浩

大变天。

国际米兰在五月的主题是“庆祝”，可俱乐部资方很难喜笑颜开。5月18日中午时分，国际米兰在官网和社媒上以主席张康阳的名义发布声明，公开声讨橡树资本：“在橡树融资还款日期临近期间，我们一直在与合作伙伴尽一切努力寻求友好的解决方案，包括从多种途径让橡树资本立即获得全额的财务回报。遗憾的是，我们迄今为止的努力因为橡树单方面的法律威胁和恶意的行动而受挫。这不仅让我们深感失望和愤怒，同时这种行为也会摧毁我们共同努力的成果，并且严重危及俱乐部未来发展的稳定。”

几小时后，知名记者迪马济奥在社媒上贴出了橡树资本的立场：“橡树不会对张康阳的声明进行任何回应。协议是三年前就达成的，里面的条款写得很清楚，年历上的日期可不是‘法律威胁’。国米主席需要在下周二以内还清贷款，否则俱乐部将会来到橡树资本手中。”

两封声明释放出了非常清晰的信息：国米现有的融资计划确认失败，苏宁也彻底与橡树闹翻，债务展期自然无从谈起，国米所有权的归属问题很快就会有最终答案。橡树资本在三年前借给苏宁2.75亿欧元，约定的还款日为今年5月20日，由于借款主体是苏宁在卢森堡注册的子公司Great Horizon，而当天是卢森堡的法定假期，因此截止日将会顺延到5月21日。

就在几天前，情况看起来还风平浪静，现如今，摆在苏宁面前的局面已经非常险恶：在巨大的还款压力面前，他们想要保住俱乐部的控制权，难度非同小可。这一切是怎么发生的？

全力筹资，橡树为何使绊？

5月16日，意大利安莎社从其消息源处获悉，橡树资本在此前的三年期贷款即将到期时，向苏宁提出了“期限较短、条件也不理想的新贷款方案”，而苏宁则继续与来自洛杉矶的太平洋投资管理公司（简称PIMCO）进行谈判，后者为苏宁提供期限为两年半的借款。

由于橡树三年前借给苏宁的本金已经达到2.75亿欧元，再算上每年的利息，各大媒体预估国米资方总共需要偿还3.75-3.95亿欧元的本息和，因此苏宁希望能够从PIMCO处贷来4.3亿欧元左右的资金。安莎社报道称，PIMCO提出的利率条件在12%左右，这与此前橡树的借款方案基本相同，而彭博社给出的版本则有些差异：PIMCO要求的利率高达15%。

5月17日，英国《金融时报》报道称，橡树资本正在试图让谈判变得更加复杂。根本原因在于，从三年前收到国米股份作为抵押、向苏宁提供过桥贷款的那一刻起，橡树资本就一直期望苏宁尽早出售俱乐部。此前，苏宁与高盛和雷恩集团的合作已经持续了两年左右，两家专业机构一直在为国米寻找买家，但出售事项并未取得进展，这让橡树资本感到有些失望。有相关人士表示，倘若苏宁真的向第三方机构筹集债务，这会进一步降低俱乐部在近期被出售的机会，并减少橡树资本因此获得的潜在收益。

同一天，《米兰体育报》记者孔蒂切洛和斯托皮尼发文，透露了一个小道消息：当初苏宁与橡树资本达成贷款协议时，加入了一项先决条款：如果国米在未来被出售，橡树资本可以获得售价与特定金额差值的20%，而这个“特定金额”在8亿欧元左右。举例来说，如果国米以12亿欧元的价格出售，橡树资本可以获得4亿欧元差值的20%，也就是8000万欧元。

这一条款的期限并不会随着橡树“三年贷”的到期而终止：《米兰体育报》称，即便苏宁从PIMCO或其他机构成功获得融资，如果能够在未来18-24月之内出售俱乐部，橡树依然可以得到这20%的利得分成。即便如此，橡树还是希望能够尽快拿到这笔钱，避免夜长梦多的局面。

还款日倒计时，何去何从？

5月18日，《24小时太阳报》资深体育财经记者贝利纳佐在社媒上分析了国米目前面临的情况：PIMCO已经退出谈判桌，橡树资本在三年期贷款到期的5月20日，将会行使自身的所有权利，成为俱乐部大股东，并在第一时间开始寻求意向买家的最佳报价，以尽快获得出售国米带来的资本利得。此外，橡树对蓝黑军团目前的管理层充满信心，不会轻易做出这方面的人员变动。

实际上，在目前国米的股权架构中，苏宁已经对可能出现的风险进行了两手准备。苏宁自己通过卢森堡注册公司Great Horizon持股68.55%，而小股东Lion Rock通过International Sport Capital股份有限公司持股31.05%，其余零散股东占有余下的0.4%股份，而Lion Rock很可能是苏宁的代持公司。

然而在多家媒体看来，按照此前苏宁与橡树资本达成的协议内容，此番如果苏宁无法按期还款，橡树能够拿到的不仅仅是苏宁自己持有的68.55%股份，也包括Lion Rock的那三成多。此外，橡树资本在国米俱乐部董事会里有两名代表，分别是卡洛·马尔凯蒂和阿梅代奥·卡拉萨伊，因此对蓝黑军团的经营图景和内部情况知根知底。

5月20日，国米全队将会在米兰地标性的斯福尔扎城堡，为员工和赞助商举办一场盛大的夺冠派对。各大主流意媒的看法是，即便真的发生所有权转换，国米竞技领域的基本盘也不会受到巨大影响，但苏宁很可能会输掉他们的股权——即便按照双方当时达成的协议，国米资方未必会复制当初米兰中资“净身出户”的情况，但形势演变到今天这般境地，也绝非他们希望看到的。