转型体育产业亏损不断，这家公司想靠冰雪生意改命

从地产转型到体育，莱茵体育八年来一路发展不顺，体育业务成为其业绩的沉重负担。但近日，它终于迎来了一个转机：经过两年的搁置，公司重新启动了收购成都文化旅游发展股份有限公司（以下简称“成都文旅”）的计划。

7月6日晚间，莱茵体育披露公告称公司正在筹划重大资产重组，交易以资产置换以及现金购买方式进行，最终目标是使成都文旅将成为莱茵体育的控股子公司。成都文旅是一家主要从事冰雪旅游项目开发和运营的企业，拥有四川省内最大的滑雪场之一——西岭雪山景区。

对莱茵体育来说，这是一个难得的机遇。如果交易落地，莱茵体育将成为A股市场上少有的持有滑雪场资产的上市公司，有望借助冰雪旅游的热度重振体育业务板块。7月7日早盘，莱茵体育在集合竞价阶段一度出现涨停价格，盘中最大涨幅超5%，显示出市场对其转型的期待。

不过，重启收购并不意味着成功转型。莱茵体育提示风险称，本次交易尚处于筹划阶段，具体交易方案、交易价格等要素均未最终确定。

而且，在体育产业回报长周期的规律下，计划切入冰雪旅游的莱茵体育，想要通过资产重组真正实现预期中的协同优化，还有一段路要走。

并购，对于许多企业来说，是一种追求增长、获取技术和变革转型的方式。莱茵体育对成都文旅的收购，正是出于这样的考虑，以期实现自身的转型，提升其体育业务效益。

作为一家主要从事的业务为房地产销售及租赁业务、体育业务的上市公司，多年来莱茵体育的主业表现低迷，净利润连续多年亏损。为了避免长期亏损与资金压力，莱茵体育于2019年6月被成都体投集团斥资约13亿元收购，并确立了深挖冰雪产业链的战略。在这个过程中，急于寻找优质的文旅体资源的莱茵体育，将目光投向了成都文旅。

公开资料显示，成都文旅为新三板挂牌企业，主要在成都西岭雪山景区内从事滑雪等项目及相关配套业务。它拥有西岭滑雪场，是中国南方地区最大最先进的室外滑雪场之一。

2020年12月，莱茵体育宣布拟通过发行股份收购成都文旅63.34%股份。彼时，莱茵体育表示，“本次交易完成后，上市公司将依托西岭雪山景区滑雪场，进一步做大做强冰雪运动及相关配套业务，加快推动体文商旅融合发展。”

这场重组，被业界视为西南地区“文旅体”产业界的一次资本大联姻，双方在滑雪资源方面的优势互补，契合了莱茵体育的转型方向，莱茵体育也期望借助冰雪运动发展初期冬奥会的东风，切入冰雪旅游赛道。但如今看来遗憾的是，那次收购的机会，莱茵体育终究还是错失了。

由于疫情的不断肆虐，体育消费需求和南方冰雪的增长都受到了抑制，成都文旅的业绩也难以幸免。2021年6月，莱茵体育宣布终止该次重大资产重组事项，公司在公告中写道：“2020年年初爆发的新冠肺炎疫情给全国滑雪场造成了巨大的冲击，使得本次重组标的公司的业绩也持续低迷。”

这也让莱茵体育失去了一个转型的好时机。借着冬奥的热度，滑雪行业一度迎来爆发，但随着热度归于平静，政策红利和投资预测也随之萎缩，供给侧的热情和动力也随之降低，这种来自市场端的降温其实在2022年-2023年雪季就暴露出苗头。

不过，莱茵体育并没有放弃对成都文旅的收购。7月6日晚间，莱茵体育再次披露公告称公司正在筹划重大资产重组，交易以资产置换以及现金购买方式进行，最终目标是使成都文旅将成为莱茵体育的控股子公司。

莱茵体育方面称，此番交易是公司依托控股股东方面优质的文旅体资源，推动“泛文旅体”融合发展战略的重要举措。交易完成后，莱茵体育将新增冰雪旅游、山地运动及相关配套业务，进而有利于优化莱茵体育业务结构。

作为一直立志转型体育产业的房地产企业，莱茵体育的转型之路可谓风浪不断。

成立于1995年的莱茵体育原名莱茵达控股集团有限公司。2002年，莱茵达控股通过收购辽房天43%的股权，实现了借壳上市，并将公司更名为“莱茵置业”。然而，2014年中国房地产市场遭遇调控政策的冲击，市场化趋势下的房价下跌对莱茵置业造成了巨大的打击，主营业务陷入困境。为了寻求突破，莱茵置业决定转型体育产业，开启了新的发展之路。2015年8月，莱茵置业正式更名为“莱茵体育”，并制定了体文旅商综合发展的战略方向。

转型以来，莱茵体育有意逐步剥离地产业务，将公司的业务重心放在体育领域。企查查显示，莱茵体育相继布局体育金融、体育空间、体育赛事、体育教育、体育传媒等六大板块，主要实体业务包括体育小镇、城市体育综合体、全民健身中心三大资产。

虽有体育之名，但莱茵体育的主要收入和利润仍然依赖于房地产等传统业务，而在体育业务上，公司的投入与回报始终不成正比。从2016年到2021年，公司的体育运营业务的营收分别为0.18亿元、0.70亿元、0.43亿元、0.19亿元、0.35亿元和0.52亿元。其中，2022年的体育运营业务营收较2021年大幅减少了4172.98万元，贡献的营收占比不足一成。

事实上，莱茵体育在体育产业上的尝试并不少，但效果却不尽如人意。2016年10月，公司曾高调宣称收购控股股东下属公司，入主英超球队南安普顿足球俱乐部。半年停牌期内，因实际控制人未完成对该英超俱乐部的收购，重大资产重组终止。

2017年，莱茵体育又增加了体育设施的建造运营业务，即体育小镇、城市体育综合体及体育场馆。公司先后在全国兴建了桐庐莱茵国际足球小镇、黄山国际户外运动基地、杭州浦阳特色体育小镇、彭州葛仙山运动休闲小镇等数个体育小镇。

这些项目的总投资额高达133亿元，其中重庆两江绿茵生活小镇最高达48亿元，其次是葛仙山运动休闲旅游小镇的40亿元，桐庐国际足球小镇和浦阳江律动小镇分别为20亿元和15亿元，黄山户外运动基地为10亿元。这些项目虽然为莱茵体育在抢占资源高地这个层面，起到了一定的护城河作用，但同时也让莱茵体育背负了沉重的资金压力。

2019年，莱茵体育靠出卖资产才出现转机，依靠转让西部体育100%股权、莱茵小镇100%股权、香港莱茵投资100%股权等资产，莱茵体育获得非经常性损益收入1.52亿元，才让公司顺利扭亏为盈，实现利润2,602.95万元。但靠出让资产总是不可为继的，这也让莱茵体育业绩再次下滑。

年报显示，2022年，莱茵体育实现营收1.19亿元，同比下降15.26%；净利润-3731.34万元，体育板块2022年度营收同比下降79.90%，仍然未能打破亏损局面。

在此背景下，继续向冰雪扩张是莱茵体育在谋求增长上的最新一步。

近两年，冬奥红利吸引了不少新雪场的建设，政策红利和资本的推动，让冰雪产业受到了广泛的关注，行业也变得充满活力。冰雪产业的前景似乎一片大好，但对于滑雪场而言，盈利却并不是一件容易的事情。

曾任万科冰雪事业部负责人的丁长峰曾直言，中国的冰雪产业基本上是亏本经营的，“也许日常的经营盈利是有的，但是滑雪场是一个巨大的重资产投资，比如，一条高级索道大概需要投入一亿元。实际上，依靠门票很难实现盈利，同时银行的利息又比较高。”

成都文旅的情况也反映了冰雪行业的现状和挑战。这家旅游公司的主营业务是西岭雪山景区服务，其中索道项目占据了近6成的收入比重，远超过滑雪、酒店、娱乐等其他项目。而莱茵体育所看重的滑雪业务，在成都文旅的营收中并不突出，2018年和2019年分别贡献了19.42%和19.03%，2022年下降到16.8%。此外，滑雪场的盈利模式也受到季节制约，索道缆车在内的机械设施设备等折旧成本，也是不可忽视的支出。

另一方面，国内滑雪场的市场格局也正发生着变化，《2021-2022中国滑雪产业白皮书》指出，虽然全国滑雪人次总量并未大幅度提升，但滑雪场的规模却出现了明显的分化和集中。2021-2022 雪季财年，年滑雪人次超过 10 万和 15 万的雪场数量分别达到 46 家和 30 家，相比上一财年分别增加了 8 家和 5 家，相比两年前分别增加了 15 家和 14 家。这意味着头部雪场正在吞噬市场份额，中小型雪场面临着巨大的压力和挑战。

冬奥会的举办为冰雪行业带来了政策和市场的红利，但这种红利是短暂的，一旦冬奥会结束，新雪场要想生存和发展，就必须面对市场竞争的残酷。对于体育转型不顺的莱茵体育来说，切入冰雪产业无疑是一个机会，但要想借此实现逆袭，恐怕不是一朝一夕的事，还需要更多的时间和耐心。