解析国米半年财报：赞助坏账无疑，偿债能力关键

体坛周报驻意大利特约记者 沈天浩

2023年2月28日，国际米兰公布了2022-23财年的半年报，一些此前的猜测终于在官方层面被证实。

破碎的泡沫

在这份半年报中，蓝黑俱乐部回顾了与赞助商Zytara Labs – Digitalbits（下文简称Digitalbits）的合作历程。2021年9月，双方达成合作协议，后者在2021-22赛季成为国际米兰的全球加密货币合作伙伴，同时成为球队的袖口赞助商，为此需要支付500万欧元的赞助费，以及与球队竞技表现挂钩的奖金。同时，从2022-23赛季开始，Digitalbits将会升级为国米的球衣主赞助商，在接下来的3个赛季向蓝黑军团分别支付2400万、2600万和3000万欧元的费用，再加上浮动奖金。

这份合同的实际执行情况如何？2021-22赛季，Digitalbits确实足额支付了500万欧元的袖口赞助费，以及10万欧元的欧冠小组赛出线奖金，却在支付另外160万欧元奖金（对应联赛亚军及意大利杯冠军）的时候爽了约。本赛季，Digitalbits的2400万欧元赞助费本该分三期等额支付，但这家区块链企业却没有任何动静。此外，本赛季国米的竞技表现本该赢得125万欧元的赞助奖金，当然也没有着落。

在这份半年报的内容里，蓝黑俱乐部官方表了态：“我们了解到，加密货币行业的危机在2022年第2季度进一步恶化，这严重影响了赞助商履行支付义务的能力。我们保留捍卫俱乐部利益和合同权利的所有行动权，并已经将Digitalbits的品牌标识从我们的网站、广告牌、青年队和女足的球衣上去除，只在男足一线队的球衣上暂时保留。”

实际上，国际米兰之所以在男足球衣上依然保留了Digitalbits的标志，一方面是因为球队寻找新主赞助商的进程并不成功，另一方面也是为了表达俱乐部在履行本方义务时的尽责，以便在日后追查这笔费用。问题是，Digitalbits真的有能力在日后为蓝黑军团做出经济补偿吗？这一区块链网络发行的加密货币XDB，如今的价值仅为0.0025欧元（以3月5日价值为准），比起半年前又跌了一半多。回溯到1年半之前，在双方合作的蓝图里，这一加密货币本该被用于国米比赛门票和周边产品的支付中。

收之桑榆？

无论如何，国米下赛季更换主赞助商是不可避免的。目前最热门的名字是土耳其航空，这家公司前不久刚刚成为欧冠联赛的官方赞助商。此外，币安、海信和来自瑞典的博彩公司LeoVegas也可能成为国米下赛季的主赞助商，其中LeoVegas从本赛季开始已经通过网站的新闻板块，赞助了蓝黑军团的训练服，但如果要成为一线队的主赞助商，还需要意大利足球废除对博彩商业赞助的禁令。国米的目标是将主赞助商的权益卖到3000万欧元一年，这一目标不太容易实现：此前AC米兰成功对赞助费“升级”，也得益于球队刚刚获得的意甲冠军，相比之下，蓝黑军团没赶上最合适的时机。

其他赞助上，耐克在上半赛季为国米带来了625万欧元，这一金额比起上一周期没有变化；全球赞助层面，国米在半年间录得1243万欧元的收入，比起去年同期的678万几乎翻了倍，这主要得益于去年夏天与科乐美公司达成的新赞助。区域赞助方面，蓝黑军团的收入则从上赛季前半段的460万，进一步缩减至本赛季的200万——苏宁集团对国米训练基地的冠名赞助合同于去年6月到期，双方没有进行续约。值得一提的是，国米在去年年底与电商巨头eBay达成合作，后者成为蓝黑的袖口赞助商，签约半年并带有一年的续约选项，金额约为500万欧元一年，但这笔赞助并不会体现在半年报中。

2022-23财年上半年，国米总共录得1.34亿欧元的营收，比上一财年同期的1.30亿有小幅增长，主要来自意甲转播权收入的增加。一方面，这笔收入的支付周期有所变化，更多收入流入上半财年；另一方面，意甲联盟在中东和北非市场签下了新的转播商，让资金池扩大了7000万欧元左右。当然，除非国际米兰在联赛排名比去年更进一步（这当然很难实现），从整个财年来看，俱乐部在联赛转播权益上的收入，不会比上一年有本质提升。

金库保卫战

另外，这份半年报同时披露，国米俱乐部在2023年2月22日收到了来自Grand Tower（即苏宁集团控制国米的控股公司）的1000万欧元股东贷款。这笔钱的来源，其实就是2021年夏天苏宁从美国橡树资本借来的2.75亿欧元。这笔贷款为期三年，年利率高达12%，苏宁已经将所持股份质押用来担保，因此如若不能及时偿债，他们将会将俱乐部所有权拱手让人。

在2.75亿巨资进账之后，苏宁马上以股东贷款的形式，为国际米兰注资了7500万欧元，此外又从这一资金池中动用了2200万欧元，用来清偿赞助国米训练中心和球队训练服的费用。此前坊间一度认为，苏宁可能会在本财年向俱乐部注资1亿欧元，而1000万欧元的注资幅度与外界的猜测相去甚远。

如此算来，在来自橡树资本的2.75亿贷款中，苏宁其实只动用了1.07亿，剩余的1.68亿欧元依然在俱乐部控股公司的资金池中。一个合理的解释是，苏宁优先选择以其他方式为俱乐部经营筹资，为的是保障明年夏天对橡树资本的偿债能力，避免重蹈米兰中资无法偿债、俱乐部被收归他有的覆辙。在2016年夏天接手球队后，苏宁在随后的两个赛季为球队的注资都超过了1亿欧元，这个时代显然已经过去了。

如何为俱乐部开源？在新球场的规划上，蓝黑军团的进程落后于同城对手，俱乐部目前看中了一块位于米兰城南罗扎诺镇的土地，而早在2005年的时候，莫拉蒂就曾经与这块土地的所有者卡巴西家族进行过谈判，最终未能达成一致。国米意向中的新球场选址，距离乔治·阿玛尼掌控的米兰篮球队主场咫尺之遥，这里同时也将举办2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会的部分赛事。问题是，即便新球场计划果真能够落实，等到工程真正完毕，奥运周期也早就结束了，因此国际米兰并不能享受2026年的“冬奥红利”。

新球场计划是个长期工程，苏宁在今年夏天依然需要通过出售球员，获得短期急需的现金流。邓弗里斯的未来已经距离皮内蒂纳越来越远，可荷兰边卫一个人能够带来足额的转会收入吗？巴雷拉本赛季状态起伏剧烈，巴斯托尼的进步幅度有限，最能卖上价的劳塔罗，也是球队目前唯一能持续稳定进球的人。摆在苏宁面前的局面并不容易，或许在今年夏天以一个合理的价格将俱乐部出手，才是对蓝黑资方来说最理想的场景。