B站上市首日破发 电竞难成救世主

体坛+记者切布报道

3月28日，国内最大的在线视频弹幕网站哔哩哔哩（B站）在美纳斯达克正式挂牌上市。共发行4200万股美国存托凭证（ADS）发行价为11.50美元/ADS（股票代码“BILI”）。 

狂欢中破发 暴露营收单一隐患

据B站的招股书显示，其81.7%的用户出生在1990年-2009年，即Z世代。作为中国“Z世代”最热捧的文化社区，B站的上市引发泛娱乐行业的重点关注。

此次上市B站做了全程直播，前方还邀请了咬人猫、高佑思等8位B站的Z时代UP主代表在现场见证B站敲钟时刻，广场上也跳起宅舞。同时多家媒体关注B站上市的台前幕后，颇有狂欢的气氛。

敲钟后，BILI开盘9.80美元跌破发行价，甚至一度下探至9.66美元，首日最终收盘于11.24美元，较发行价下跌0.26美元，跌幅为2.26%。

瞬间给这场狂欢泼了一桶冷水。

而在不少人看来，跌破发行价合乎情理。投行业内专业人士于果就对记者表示：“因营业收入大部分依靠单款手游，广告和直播业务收入增长存疑，跌破发行也恰恰反映了投资者对B站未来商业模式的担忧。”

基于非美国通用会计准则(Non-GAAP)，B站近三年的净亏损分别是3.73亿、9.12亿和1.84亿元人民币。作为在线视频网站，B站拥有视频，直播、游戏多重业务中，但83.4%的营收均来自手游，而其中71.8%来自手游《Fate/Grand Order》，12.7%收益来自手游《碧蓝航线》。

不仅是营收单一，这款支撑B站去年所有营收59.8%的游戏也开始下滑。

而且《Fate/Grand Order》并非自主研发，B站只是代理，作为上线一年半时间的手游已经呈现疲态。去年第四季度付费用户下滑，引发B站整体手游付费用户呈下滑趋势。

虽然B站手中还有8款独家代理手游，1款自主研发手游，63款联运手游，但除了《Fate/Grand Order》和《碧蓝航线》，其余所有手游产品营收总和仅占15.5%。

雪上加霜的是，B站的广告收入仅有1.59亿元，占总收入的6.5%。B站和他的用户们都反感牺牲用户体验为代价的商业化，这使得在付费时代，B站的广告营收难有作为。

而直播及增值服务收入也仅为1.76亿元，占总收入的7.1%。B站大会员权益不突出，反响遇冷。投入巨大的直播业务营收也单靠礼物消费。

电竞布局不小 变现之路漫长

招股书与营收数据都未提及B站在电竞的布局，实际上自从去年年底B站加入LPL时就已经吸引不少电竞人的关注。

网传当时竞标激烈，头标次标加上用于建设主场的门槛费，入局LPL至少需1亿2000万人民币。

拿下席位后，今年1月，B站又买下了2018年LPL、S8和洲际赛的直播点播权。随后也在电竞内容上费心不少，将十四支LPL战队入驻在B站，打造电竞战队视频专题页。

战队、内容、直播是B站在电竞的布局，但若真的与电竞行业的“地头蛇”竞争，B站的“二次元攻击”难有成效。

先说战队， BLG是接盘IM原阵容，目前8胜7负，LPL中位列第四。虽然有望挤进季后赛，但BLG的前身Imay更多是披着黑马的标签，如今的BLG无论阵容还是战绩都难成巨头，只能说是有力竞争者。

而与RNG、EDG、WE这样的老牌强队相比，BLG又底蕴不足。目前观察到BLG的战队微博两侧并没有赞助商，队服胸前广告位也虚席以待。可见战队本身还没拿到广告收入。

而像这类PUBG分部试训与硬件厂商的合作也许能产生营收，但对于俱乐部的整体投入只是杯水车薪。

因为即便是RNG、EDG、OMG这样有多家固定赞助商，有成绩有底蕴的战队也不敢称自己盈利，而WE虽然号称盈利，但业内普遍认为他们更多还是靠着旗下伐木累社区提供的帮助。

在直播上，虽然B站直播LPL的观看量不错，弹幕互动频繁。但是直播页面也没有任何赞助商及合作伙伴信息。

实际上，若是与斗鱼这类直播巨头力拼，B站很难拿出好看的筹码。

在流量监测网站Alexa中，比较PV与日均IP两个比重，可见B站主站与斗鱼主站差距不大。但live.bilibili.com也就是B站直播页面的所有流量仅占主站13.19%，换句话说，B站直播流量几乎是斗鱼的十分之一。

如果同一时间随机打开斗鱼和B站的直播页面，也能看出差距。以《绝地求生》为例，同一时间斗鱼的直播区百万人气主播有2个，十万人气以上主播可达10个，剩下几十位人气也都在几万。

而B站中人气最高1位仅有20万出头，剩下只有1位10万人气主播，而1万人气以上的也仅有1位。

数据与场面都体现了B站直播的疲软，去年B站几位主播相继出走也证明了B站在直播界经验与待遇都缺乏竞争力。

在电竞内容的搭建环节，十四支战队视频内容入驻B站后，每家战队都有了自己的视频页。带来了各家战队的IP综艺，加上赛事直播和排位第一视角，及大赛纪录片供粉丝轮播点播，可以说是全网最丰富的电竞视频内容聚集地。

虽然点播量不错，但一个专题页面就想植入广告并非易事，而且几家俱乐部相关人员均向体坛电竞表示，“关于页面的广告投放B站还未做过深入沟通”。俱乐部的身份就相当于up主，B站的广告如需投放要先看俱乐部的视频人气和播放量，比如人气10万才有分成。而俱乐部则可以直接在视频中添加广告，如此来看电竞内容对于B站很难带来新的创收。另外，B站的核心内容鬼畜与电竞结合也并不深入，并没有兄贵、三国之类火遍全网的出名作品。

按成本算，去年的LPL直播权网传保底1500万，拿到需2000万以上。B站拥有直播权加上LPL席位，成本至少是1亿4千万元，这还没算直播增加的带宽和战队工资成本。但无论是俱乐部还是直播或是电竞内容，B站的电竞布局很难收回成本，别说盈利，营收都很难。如今更多的是增加品牌调性，吸引用户、亦或者为旗下手游代言引流。

看到这里，相信B站的股东们也笑不出来，B站上市首日的跌破和回升暴露出营收单一的隐患，而以B站现在的体量和在电竞行业的地位来看，B站对电竞的投入不少，但论盈亏，电竞不会是这家二次元巨头的救世主，变现之路还很漫长，B站仍需探索其他营收方式。